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歌斐資產:去年接手的PE二手份額最低打到了3-4折

胡中彬2019-04-18 09:10

(圖片來源:全景視覺)

經濟觀察網 記者 胡中彬 從去年開始,一級市場上最受歡迎的基金無疑是二手份額基金,即業內俗稱的S基金(Secondary fund),除了諸多主流的母基金紛紛布局S基金外,國內多個知名機構也紛紛涉足這一領域。

歌斐資產也是布局S基金的母基金中的一員。歌斐資產私募股權投資合伙人饒智在投中信息舉辦的第13屆中國投資年會·年度峰會上透露:“在過去5年,我們投了50多個億,在項目的估值、談判交易中積累了一些經驗。”

饒智透露,在過去一年,中國悲觀的市況導致S基金的折扣率高于海外市場。“朋友們問我,最多的時候,你們的折扣率是多少?我說這個問題我沒辦法回答,因為我覺得折扣是根據標的來定的,在去年這樣一個特殊的年份,我們可以看到折扣力度頗大。普遍來看,去年能夠拿到六七折的資產非常多,我們去年有一個標的更極端,基金份額按照公允價值打到了三、四折。”

國內S基金交易主要集中于基金的份額轉售讓,賣方主要出于提高流動性的目的來出售份額。不過,交易過程中信息不對稱、盡調、估值、中介機構服務缺乏這些難題,還是制約著行業蓬勃的發展。

饒智稱,全球范圍內來看,自金融危機以來,全球的S基金交易量都在保持上升,最近三年交易金額超過110億美金,2017年達到470億美金的頂峰。而在中國,S基金只有幾百億人民幣的市場。

在國內S基金快速發展的同時,也面臨著一系列的挑戰。

饒智稱,S基金面臨的首要問題,就是信息不對稱,這部分是由于盡職調查難度較高。一方面,私募GP不愿意將自己的投資組合和投資策略完全公布。另一方面,即使GP配合,如果一個S基金交易包含了三五十個項目,如何在短時間內做出有效判斷是很不容易的。

而由于信息不對稱則進一步帶來了估值難的問題。每個項目都要估算凈資產和現金流,還要判斷整個S基金的IRR,這些都相當不容易。同時,S基金的交易結構正在變得復雜,而不只是轉讓份額,這也使估值變得困難。

最后,S基金整個的生態系統發展度不高。中介服務機構是很不錯的,但是對S基金市場真正的投入度是很有限的。“我們希望S基金市場蓬勃發展的同時,中介機構也提升自己的服務專業度。”

財富與資產管理部主任
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